MicroStrategy เรียกร้องให้ MSCI Index ถอนข้อเสนอในการ "ลบ MSTR": สกุลเงิน 50% ที่ถือเส้นสีแดงนั้นไม่มีมูลความจริงและขัดขวางนวัตกรรมของอเมริกา!

MicroStrategy ได้ออกจดหมายประท้วงอย่างเป็นทางการความยาว 12 หน้าไปยัง MSCI ยักษ์ใหญ่ด้านการรวบรวมดัชนี โดยเรียกร้องให้ MSCI ถอนข้อเสนอที่จะแยกสินทรัพย์ดิจิทัล เช่น Bitcoin ออกจากดัชนีหลัก หากถือครองมากกว่า 50% ของสินทรัพย์ทั้งหมด
(สรุปก่อนหน้า: Wall Street คว่ำบาตร DAT? MSCI ถือว่า MicroStrategy และ "บริษัทสำรอง crypto" อื่นๆ ถูกแยกออกจากส่วนประกอบดัชนี)
(เสริมความเป็นมา: Michael Saylor ตอบกลับ "MicroStrategy อาจถูกแยกออกจากดัชนี MSCI": ธุรกิจ Bitcoin ของเรามีเอกลักษณ์เฉพาะและไม่สามารถกำหนดประเภทดัชนีได้)

เนื้อหาของบทความนี้

ผู้ถือ Bitcoin ขององค์กรที่ใหญ่ที่สุดในโลก MicroStrategy (เดิมชื่อ MicroStrategy ปัจจุบันคือ Strategy) เมื่อวันที่ 10 ธันวาคม MSCI (Morgan Stanley Capital International) บริษัทรวบรวมดัชนียักษ์ใหญ่ของญี่ปุ่น ได้ออกจดหมายประท้วงอย่างเป็นทางการความยาว 12 หน้า โดยเรียกร้องให้ MSCI ถอนข้อเสนอที่ว่า "หากสินทรัพย์ดิจิทัล เช่น Bitcoin ที่ถือครองโดยบริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัล (DATs) เกิน 50% ของสินทรัพย์ทั้งหมด พวกเขาจะถูกแยกออกจากดัชนีหลัก"

MicroStrategy เตือนว่าหากกฎนี้ถูกบังคับใช้ จะทำให้เกิดความตกใจอย่างรุนแรง และขัดต่อนโยบายของรัฐบาลสหรัฐฯ ในการส่งเสริมนวัตกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างแข็งขัน

การตรวจสอบความเป็นมาของเหตุการณ์

ข้อโต้แย้งนี้เริ่มต้นจากการให้คำปรึกษาของ MSCI เกี่ยวกับ "บริษัทรับคืนสินทรัพย์ดิจิทัล" MSCI ถือว่าบริษัทที่มีสัดส่วนการถือครอง Bitcoin สูงจะได้รับการปฏิบัติเหมือนเป็นบริษัทที่คล้ายกับกองทุนเพื่อการลงทุนมากกว่าบริษัทที่ดำเนินงานแบบดั้งเดิม และดังนั้นจึงวางแผนที่จะแยกบริษัทดังกล่าวออกจาก MSCI Global Investable Market Indexes เมื่อข้อเสนอผ่านแล้ว กลยุทธ์ย่อยจะเป็นคนแรกที่ถูกไล่ออกจากดัชนีกระแสหลัก เช่น MSCI World และ MSCI USA นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าสิ่งนี้อาจทำให้เกิดแรงกดดันในการขายเชิงรับที่ 2.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 8.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ข้อเสนอหลักของกลยุทธ์จุลภาค

1. เกณฑ์ 50% นั้น "เป็นไปตามอำเภอใจและไม่สามารถนำไปปฏิบัติได้อย่างสม่ำเสมอ"

กลยุทธ์ระดับไมโครวิพากษ์วิจารณ์ว่าเส้นสีแดง 50% นั้นถูกสร้างขึ้นมาโดยสมบูรณ์และขาดพื้นฐานที่สมเหตุสมผล บริษัทดั้งเดิมหลายแห่งถือครองน้ำมัน อสังหาริมทรัพย์ หรือสินทรัพย์สาธารณูปโภคในสัดส่วนสูง แต่ก็ไม่เคยถูกแยกออก เฉพาะกับบริษัทคลัง Bitcoin เท่านั้น MSCI มีอคติเชิงนโยบายที่ชัดเจน

ที่ร้ายแรงกว่านั้นคือความแตกต่างในการปฏิบัติทางบัญชี ตาม GAAP ของสหรัฐอเมริกา Strategy จะต้องประเมินมูลค่าการถือครอง Bitcoin ใหม่ตามมูลค่ายุติธรรมทุกไตรมาส ในขณะที่บริษัทต่างประเทศที่ใช้ IFRS สามารถกำหนดราคาได้ในราคาต้นทุน ผลลัพธ์ก็คือบริษัทในสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะก้าวเข้าสู่เส้นสีแดง 50% เนื่องจากความผันผวนของหนังสือจำนวนมาก แต่บริษัทในต่างประเทศที่มีการถือครองสกุลเงินเดียวกันสามารถอยู่ในดัชนีได้อย่างปลอดภัย Strategy เชื่อว่า "ชะตากรรมของธุรกิจเดียวกันนั้นแตกต่างอย่างสิ้นเชิงเนื่องจากมาตรฐานการบัญชีที่แตกต่างกัน" ซึ่งฝ่าฝืนความคาดหวังของตลาดในเรื่องความเป็นธรรมและความโปร่งใส

2. จะทำให้เกิด "ภาวะช็อกของดัชนี"

ร่าง MSCI เชื่อว่าหากสินทรัพย์ดิจิทัลในบัญชีของบริษัทคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 50% ของสินทรัพย์ทั้งหมด ก็จะไม่ถือเป็นบริษัทที่ดำเนินงานอีกต่อไปและจะถูกลบออกจากดัชนี กลยุทธ์ชี้ให้เห็นว่ากฎนี้ดูเรียบง่ายเมื่อมองเผินๆ แต่ในความเป็นจริงแล้ว มีความเสี่ยงที่จะเกิด "การช็อกของดัชนี" ราคา Bitcoin มีความผันผวนอยู่แล้ว บริษัทอาจถูกแยกออกในฤดูกาลนี้เนื่องจากราคาที่พุ่งสูงขึ้น และอาจจะถูกรวมอีกครั้งในไตรมาสหน้าเนื่องจากราคาที่ลดลง สิ่งนี้จะบังคับให้กองทุนเชิงรับต้องซื้อและขายซ้ำหลายครั้งในช่วงเวลาสั้น ๆ ทำให้เกิด "ความสับสนวุ่นวายและความสับสน" และทำลายเสถียรภาพของดัชนีและความเชื่อมั่นของนักลงทุนอย่างร้ายแรง

3. ความขัดแย้งที่ร้ายแรงกับนโยบายระดับชาติของสหรัฐอเมริกา

MicroStrategy กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่าชุดนโยบายสินทรัพย์ดิจิทัลที่ออกโดยฝ่ายบริหารของทรัมป์ รวมถึงการจัดตั้งทุนสำรอง Bitcoin ทางยุทธศาสตร์ การผ่อนคลายการลงทุนบำนาญ 401(k) ใน Bitcoin และการกำหนดให้มี "ความเป็นกลางทางเทคโนโลยี" เพื่อปฏิบัติต่อบริษัทเข้ารหัส ฯลฯ ล้วนแสดงให้เห็นถึงจุดยืนในการสนับสนุนการเงินดิจิทัล หาก MSCI ยืนกรานที่จะทำเช่นนี้ ก็จะเป็นการ "ต่อต้านนโยบาย" ซึ่งเท่ากับ "ยับยั้งนวัตกรรม" และขัดต่อนโยบายระดับชาติของสหรัฐอเมริกา

4. ลักษณะของบริษัทไม่ใช่กองทุน แต่เป็นองค์กรที่ดำเนินงาน

MicroStrategy ย้ำว่ามีอุตสาหกรรมซอฟต์แวร์ที่มีรายได้ต่อปีประมาณ 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และออกผลิตภัณฑ์ทางการเงินอย่างแข็งขัน เช่น พันธบัตรค้ำประกัน Bitcoin มันเป็น "องค์กรทางการเงินที่มีโครงสร้างซึ่งได้รับการสนับสนุนโดย Bitcoin" และไม่ใช่เครื่องมือเชิงโต้ตอบที่ถือ Bitcoin เพียงอย่างเดียว

การพัฒนาที่ตามมา

MSCI คาดว่าจะทำการตัดสินใจขั้นสุดท้ายภายในวันที่ 15 มกราคม 2026 และจะนำไปใช้อย่างเป็นทางการเมื่อดัชนีมีการปรับในเดือนกุมภาพันธ์ จดหมายประท้วงฉบับนี้ยังคงเป็นคำแถลงต่อสาธารณะของ Michael Saylor ผู้ก่อตั้ง MicroStrategy ในเดือนพฤศจิกายนปีนี้ เขาเน้นย้ำในเวลานั้นว่า: "เราไม่ใช่กองทุน และการจำแนกดัชนีไม่ได้กำหนดแก่นแท้ของ MicroStrategy"

สำหรับนักลงทุน เดือนหน้าไม่ได้เป็นเพียงการรอดูเท่านั้น แต่ยังเป็นช่วงเวลาสำคัญในการเป็นพยานว่ากลไกดัชนีแบบเดิมสามารถรองรับเศรษฐกิจสกุลเงินดิจิทัลได้หรือไม่ หาก MSCI ยังคงร่างปัจจุบันเอาไว้ Wall Street ก็จะได้เห็นการปรับสมดุลครั้งใหญ่ของกองทุนเชิงรับ หากย้อนกลับไปในการออกแบบดัชนีทางเลือกอื่น ก็อาจเปิดเวทีหลักที่กว้างขึ้นสำหรับสินทรัพย์ crypto